VELO 人民幣升到六 恐引爆外資大退潮

當全世界陷入通膨惡夢，人民幣升值題材成為投機資金的標的，中國得一手調整貨幣政策，一手防止熱錢狙擊……渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩（Stephen Green），在六月份的報告《大事件的端倪》中寫道：「二○○八年的前四個月，中國的外匯存底已經變成全球流動性的巨大黑洞。根據我們的計算，中國前四個月的外匯流入為三千二百四十億美元，其中一千一百九十億美元為不可解釋性流入。

也就是說，這部分美元不是由貿易、海外直接投資、投資回報或者其他可知的路線。」王志浩認為，這一千一百九十億美元，大部分是希望從人民幣升值升息中套利的「熱錢」。中國社會科學院金融所所長李揚計算，今年第一季，人民幣兌美元匯率升值幅度達四．一七％，為一九九四年中國外匯市場建立以來，升值幅度最大的一季。

人民幣升值不得不然。自今年一月，中國大陸消費者物價指數與去年同期相較，增加了七．一％的歷史最高點開始，今年前五個月的通貨膨脹率不斷創新高。在花旗銀行中國首席經濟學家沈明高看來，未來數年將是中國與通膨作戰的時代，當然也是通膨必然持續的時代。預測三至四成資金可能撤離為了化解輸入型和內生型通膨兩大重壓的夾擊，加速人民幣升值和升息是兩種好辦法。

人民幣升值，可以對沖油價和大宗商品的全球性漲價，降低中國企業的採購成本，緩解通膨壓力；而升息，則是透過提高資金的價格，抑制中國企業高漲的投資熱情，對沖物價壓力。

但沈明高則認為，三年至五年後，當人民幣升值和升息到位，一旦中國的資本帳戶更加開放，到時候會有資金離開潮，對中國經濟的衝擊將十分可怕。德意志銀行首席經濟學家馬駿，對中國內外兩百家企業和六十位高收入的個人進行問卷調查，發現大部分受訪者認為，人民幣兌美元的匯率升到五．五到六之間時將觸頂，一旦進入觸頂區間，投機資金中的三○％至四○％將可能撤離。


將熱錢冷處理，是中國政府現在面對熱錢的首要目標，也就是延長熱錢在國內的存留時間，減少短期資金進出的壓力。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，人民幣升值幅度越小，升值預期就越大，熱錢進入也就越多；如果人民幣短時間升幅過大、套利空間大，熱錢也會加劇流入。但事實並不是只有「凍死」和「熱死」兩種情形，小幅穩升就是可行的辦法，升息也可以使熱錢「溫度」降下來。沈明高認為，如果提高長期存款利率，比如三年以上的存款利率提高兩個百分點，則有助於減緩熱錢進出速度。